Piyasalarda yaşanan “organize” manipülasyonların yarattığı dalgalanmalar sonucu TCMB döviz rezervlerinde Eylül-Ekim döneminde yaklaşık USD30 milyar düşüş yaşanmıştı. Ağustos sonu itibariyle USD 188 milyar (USD117 milyar altın ve USD71 milyar döviz) düzeyindeki rezerv, 30 Ekim itibariyle USD158 milyar (USD102 milyar altın ve USD56 milyar döviz) civarına gerilemişti. Kasım’ın ilk haftasında ise, rezervin göreceli olarak toparlanarak tekrar USD161 milyar düzeyinin üzerine yükseldiğini öngörmekteyiz.
TÜİK’in geçen hafta açıkladığı enflasyon rakamları sonrası, TCMB de Ekim ayına dair Reel Efektif Döviz Kuru rakamlarını açıkladı. Aylık %2.58 artan TÜFE ve %1,65 artan ÜFE enflasyonu, aylık kur artışının üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bu durumda reel kur endekslerinde de değerlenme eğilimi sürdü. ÜFE bazlı reel kur, mevcut ekonomik program başlangıcında Temmuz 2023 itibariyle 86,6 düzeyindeydi (2025=100). Ekim 2026’da ise 102,9 seviyesine yükseldi.
Reel kurdaki değerlenme, enflasyonla mücadele açısından temel çıpalardan biri olan kontrollü kur artışının kaçınılmaz yan etkilerinden biri… Ancak, reel kur, 2025 başında ise 103,8 düzeyindeydi. Son dönemde yetkililer kur artışını göreceli olarak hızlandırma eğilimindeydi. Ne var ki, piyasalardaki çalkantı sonrası bu trend sınırlı kalabilir...
TCMB’nin enflasyon sonrası değerlendirmelerinde ise, ana eğilimin gerilemesine karşın, dezenflasyonun -enerji fiyatları başta olmak üzere- arz yönlü baskılarla yavaşladığı not edildi. Ekim ayı TCMB anketine göre, katılımcılar Aralık PPK toplantısında politika faizini %36’den %35’e indirmesini öngörmekteydi. Ancak, beklentilerdeki katılıkla birleşince ihtiyatlı duruşun sürdürülmesi gerekiyor. (TCMB piyasa katılımcıları anketine göre, 2026 yılı sonu için TÜFE beklentisi %29-30 bandında).
Ayrıca, enflasyondaki inatçılığın kırılabilmesi açısından ve piyasalardaki dalgalanmalar sonrasında programa dair bir güven tazelenmesi yararlı olabilecektir. Yılın IV. Enflasyon Raporu bu hafta yayımlanacak ve muhtemelen enflasyon tahminleri yukarı yönlü güncellenecek. Bununla birlikte, ekonomik programın -parasal ayağı dışında da- yaşanan olumsuzluklar açısından kurumsal olarak özeleştiri yapılması gerekiyor. Önümüzdeki dönemde, ekonomi bürokrasisinde liyakatin dikkate alınması da beklentiler açısından önem taşıyor.
