Claude yapay zekâ modelinin geliştiricisi Anthropic, 64,4 milyar dolara kadar kaynak toplamayı hedeflediği halka arz için yatırımcıların karşısına çıkıyor. Şirketin tam seyreltilmiş değerinin 1,4 trilyon dolara ulaşması beklenirken, daha önce 2 trilyon dolara kadar yükselen değerleme beklentilerinin gerilemesi dikkat çekiyor. Yapay zekâ sektöründe hızla artan gelirlerin devasa altyapı harcamalarını karşılayıp karşılayamayacağı ise yatırımcıların en önemli sorusu haline geldi.

Yapay zekâ sektörünün önde gelen şirketlerinden Anthropic, teknoloji dünyasının en büyük halka arzlarından birine hazırlanıyor. Ancak şirketin borsaya açılma süreci, yapay zekâ yatırımlarının geleceğine ilişkin tartışmaların da merkezine yerleşti.

Reuters'ın haberine göre Anthropic, halka arz kapsamında 825 milyon hisseyi 70-78 dolar fiyat aralığından satışa sunmayı planlıyor. Hisselerin üst sınırdan fiyatlanması durumunda halka arzın büyüklüğü yaklaşık 64,4 milyar dolara ulaşacak.

Şirketin mevcut hisseleri üzerinden hesaplanan piyasa değerinin yaklaşık 1 trilyon dolar, çalışanlara verilen hisse opsiyonları ve diğer potansiyel hisseler dahil edildiğinde ise 1,4 trilyon dolar olması öngörülüyor.

2 trilyon dolarlık beklenti neden geriledi?

Anthropic'in halka arzı öncesinde yatırımcılar arasında konuşulan değerleme 2 trilyon dolara kadar yükselmişti. Ancak şirketin büyüme hızına ve artan harcamalarına ilişkin yeni veriler, bu beklentilerin aşağı yönlü revize edilmesine neden oldu.

Özellikle yapay zekâ modellerinin geliştirilmesi ve çalıştırılması için gereken veri merkezleri, gelişmiş işlemciler ve enerji altyapısının maliyeti yatırımcıların dikkatini çekiyor.

Şirketin gelirleri hızla artmasına rağmen büyümenin sürdürülebilirliği konusunda soru işaretleri bulunuyor. Anthropic'in üçüncü çeyrek geliri bir önceki çeyreğe göre yüzde 45 artarak 16,8 milyar dolara ulaştı. Ancak önceki çeyreklerde kaydedilen daha yüksek büyüme oranlarının ardından yaşanan yavaşlama, yatırımcıların değerleme hesaplarını yeniden gözden geçirmesine yol açtı.

Yaklaşık 900 milyar dolarlık altyapı yükümlülüğü

Anthropic'in karşı karşıya olduğu en önemli konulardan biri, yapay zekâ hizmetlerini geliştirmek ve büyütmek için üstlendiği uzun vadeli altyapı yükümlülükleri.

Şirketin Amazon ve Google gibi teknoloji devleriyle yaptığı anlaşmalar kapsamında geleceğe dönük bilgi işlem ve altyapı taahhütlerinin yaklaşık 900 milyar dolara ulaştığı belirtiliyor.

Bu büyüklük, yapay zekâ sektöründe gelir artışının tek başına yeterli olmadığını ortaya koyuyor. Şirketlerin artan talebi karşılamak için çok yüksek tutarlarda yatırım yapması gerekiyor.

Dolayısıyla yatırımcılar artık yalnızca kullanıcı sayısına veya gelir büyümesine değil, bu büyümenin ne kadar sermaye gerektirdiğine ve uzun vadede ne ölçüde kâra dönüşebileceğine odaklanıyor.

Teknoloji devlerinden 26 milyar dolarlık ek yatırım

Anthropic'in halka arzına dünyanın önde gelen teknoloji şirketleri de destek veriyor.

Google, Nvidia ve AMD'nin de aralarında bulunduğu büyük yatırımcıların, halka arzla bağlantılı ayrı bir özel hisse satışında toplam 26 milyar dolarlık yatırım yapması planlanıyor.

Bu kaynakla birlikte halka arz ve bağlantılı yatırım işlemlerinin toplam büyüklüğü yaklaşık 90,4 milyar dolara ulaşabilecek.

Ancak teknoloji devlerinin Anthropic ile ilişkileri yalnızca finansal yatırımlarla sınırlı değil. Bu şirketlerin bazıları aynı zamanda Anthropic'e işlem gücü sağlayan tedarikçiler veya yapay zekâ pazarındaki rakipleri konumunda bulunuyor.

Bu durum, yapay zekâ sektöründe giderek büyüyen karşılıklı yatırım ve ticari bağımlılıkların da tartışılmasına neden oluyor.

Wall Street için kritik sınav

Anthropic'in halka arzı yalnızca şirketin geleceği açısından değil, yapay zekâ sektörünün tamamı için önemli bir gösterge olarak değerlendiriliyor.

Son dönemde yüksek faizler, teknoloji hisselerindeki dalgalanmalar ve veri merkezi yatırımlarının finansmanına ilişkin endişeler, yatırımcıların risk iştahını sınırladı.

Bu ortamda Anthropic'in hedeflediği değerlemeye ulaşıp ulaşamayacağı, yapay zekâ şirketlerine yönelik yatırımcı güveninin önemli bir testi olacak.

Halka arzın başarılı olması, OpenAI başta olmak üzere borsaya açılmayı değerlendiren diğer yapay zekâ şirketlerine yönelik beklentileri destekleyebilir. Beklentilerin altında kalması ise sektördeki yüksek değerlemelerin daha geniş çaplı sorgulanmasına yol açabilir.

Asıl soru: Anthropic bir yazılım devi mi, altyapı şirketi mi?

Reuters Breakingviews'in analizine göre Anthropic'in değerlemesindeki temel belirsizlik, şirketin gelecekte nasıl bir iş modeline sahip olacağıyla ilgili.

Anthropic, geliştirdiği Claude modellerini yüksek kâr marjlı, kurumsal müşterilerin vazgeçilmez yazılım hizmetlerine dönüştürebilirse bugünkü yüksek değerlemeyi destekleyebilir.

Buna karşılık yapay zekâ modellerinin birbirine benzemesi ve rekabetin fiyatları aşağı çekmesi durumunda şirket, büyük ölçüde pahalı işlem gücü ve veri merkezi altyapısına bağımlı bir işletmeye dönüşebilir.

Bu iki senaryo arasındaki fark, Anthropic'in gelecekteki kârlılığını ve yatırımcıların şirkete biçmeye hazır olduğu değeri doğrudan etkileyecek.

Anthropic'in Nasdaq'ta ANT koduyla işlem görmeye başlamasının 19 Kasım'da gerçekleşmesi bekleniyor. Halka arzın nihai fiyatı ise yatırımcılardan gelecek talep doğrultusunda belirlenecek.